страхование Военная ипотека: на какое жилье может рассчитывать офицер
инвестиции Как оспорить кадастровую стоимость земли или недвижимости Переоценка обычно целесообразна для коммерческих объектов
кредиты Citigroup: цена на нефть вырастет на 36%
Аналитика | Валюты | Что ждет валютный рынок в следующем году?
Поиск
везде
в новостях
в аналитике
в справочнике
Версия для печатиОтправить материал по почте

Что ждет валютный рынок в следующем году?

Вот и подошел к концу очередной год на мировых финансовых рынках, а значит, пришло время подводить итоги и делать прогнозы. Сегодня мы поговорим о возможных перспективах движения основных курсов валют. По итогам первого полугодия, эксперты отмечали, что недооценили угрозу искусственного обострения долгового кризиса в Европе и переоценили темпы восстановления американской экономики. На этом фоне были пересмотрены целевые диапазоны для основных пар до конца 2010 года.

Обновленные прогнозы практически полностью совпали с реальной динамикой ключевых валют в III-IV квартале 2010 года. Исключением стала лишь пара доллар-йена, где во второй половине года, на волне роста неприятия риска и сворачивания операций carry-trade, существенно активизировался спрос на азиатскую валюту - "убежище".

EUR/USD

Между тем, оправившись от греческой долговой эпопеи, евро во второй половине года начал демонстрировать уверенную восходящую динамику. Причин для подобного разворота было несколько, отмечают аналитики ФГ "Калита-Финанс". Среди внутренних факторов можно выделить решение ЕС и МВФ оказать финансовую помощь Греции (110 млрд. евро), а также создать специальный фонд финансовой поддержки, на случай рецидива долговой болезни в европейском регионе (объем фонда 750 млрд. евро). Решение ЕЦБ проводить интервенции на долговом рынке "периферии" окончательно нивелировало краткосрочные риски для евро.

В то же самое время (лето 2010) участники рынка принялись раскручивать новую "пластинку" под названием "ФРС и QE2". К концу первого полугодия стало понятно, что темпы восстановления американской экономики, обусловленные до этого громадными вливаниями ликвидности и низкой базой сравнения, начинают выдыхаться. Уровень безработицы по-прежнему оставался на около рекордных значениях, индекс цен начал замедляться, наблюдались негативные тенденции в промышленном производстве. Всё это наталкивало инвесторов на мысли о новой рецессии в США и угрозе дефляции. Боясь нового спада в экономике, снижения фондовых индексов и раскручивания дефляционной спирали в американском Центробанке начали активно намекать на возможность новой программы количественного смягчения (эмиссии долларов под выкуп активов на баланс ФРС), получившей обозначение QE2. После того, как в августе Федрезерв объявил о намерении реинвестировать доходы от ипотечных бумаг в казначейские облигации, сомнений, что не за горами и то самое QE2, у инвесторов не осталось. Безусловно, угроза вливания в рынки новой порции необеспеченных долларов привела к резкому снижению курса "американца" на forex. Активно начали расти котировки евро, хотя еще пару месяцев назад последнему пророчили скорую гибель. Как показывает история, память у инвесторов весьма короткая, и с минимума лета - $1,187, главная пара рынка к началу ноября достигла отметки в $1,423 за евро.

Ожидаемое большинством участников рынка событие состоялось 3 ноября 2010 года. В этот день ФРС США объявила о начале нового раунда количественного смягчения, на общую сумму в 600 млрд. долларов до конца второго квартала 2011 года. Реакция валютного рынка на подобное решение фактически была нейтральной, подобный исход инвесторами был учтен, на рынке начали активно искать повод для фиксации чрезмерных "шортов" по доллару. Инвесторы, не долго думая, "неожиданно" вспомнили, что некоторые члены Еврозоны по-прежнему испытывают бюджетно-долговые проблемы, а значит, позиции евро выглядят несколько переоцененными.

В качестве новой "жертвы" кризиса участники рынка выбрали Ирландию, чьи долговые бумаги в последние недели резко теряли в цене, а спреды кредитно-дефолтных свопов на гособлигации этой страны, напротив, существенно выросли. Конечно, проблем у ирландцев более чем достаточно, начиная от банковской системы, которая находится почти в коме и требует серьезной докапитализации и заканчивая госфинансами, где дефицит бюджета составляет около трети ВВП. В реальности угрозы дефолта Ирландии на данный момент нет, поскольку до середины 2011 этой стране не предстоит каких-либо крупных погашений. Но подобные "мелочи" участников рынка не интересуют, им нужен повод для фиксации, и они его нашли.

Более того, тема Европы и долгов "периферии", по прогнозам экспертов "Калиты-Финанс", будет активно всплывать и в новом году. При каждом удобном случае игроки могут вспоминать о нерешенных структурных проблемах Еврозоны и на этом фоне продавать евро.

На взгляд аналитиков, ключевая проблема региона состоит в незавершенности интеграционного процесса. Создав зону евро и отменив национальные валюты, европейцы остановились на полпути. Не создан единый долговой рынок еврооблигаций, нет согласованности в фискальной политике (нет плана по переходу к единому консолидированному бюджету), отсутствуют эффективные органы общего планирования и контроля. Все эти факторы тормозят восстановление экономики, подрывают доверие инвесторов, которые вынуждены метаться между наднациональной валютой евро, национальными займами надежной Германии и рисковыми бумагами Ирландии с Грецией.

При этом последние комментарии представителей ЕС говорят о том, что в настоящее время противоречия между "центром" и "периферией" Европы лишь усилились. Нежелание Германии обсуждать вопрос о введении единых облигаций и расширении размера нынешнего фонда финансовой помощи ярко подтверждает кризис интеграционного процесса.

В итоге внутренний раздор и отдельные проблемы членов валютного блока будут сдерживать в 2011 рост европейской валюты. По прогнозам экспертов ФГ, при каждой попытке евро подняться выше отметки $1,40, на горизонте сразу же начнет маячить "призрак долгового кризиса". Что касается нижней границы колебаний по паре евро-доллар, то она, наиболее вероятно, будет расположена вблизи уровня $1,20 (кстати, по подсчетам примерно столько должен стоить евро по паритету покупательной способности). Пробой ниже данной отметки, на взгляд специалистов, будет затруднен, поскольку полностью сконцентрироваться на проблемах Европы, отбросив негативные данные, поступающие из США, при всем желании некоторых участников, не удастся.

Крайне мягкая монетарная политика в Соединенных Штатах, вкупе с долгосрочными бюджетными рисками, не позволит американской валюте чрезмерно укрепиться против евро в предстоящем году. Так, возможные дальнейшие шаги ФРС по вливанию ликвидности в экономику (т.н. QE3, QE4 и т.д.), реализацию которых мы не исключаем, в 2011 вновь могут существенно подорвать позиции доллара на внешнем рынке. К тому же недавнее решение Президента США продлить налоговые льготы для всех категорий граждан, а также увеличить период, в рамках которого безработные имеют право на пособия, окажут дополнительное давление на бюджет и размер госдолга. По подсчетам некоторых специалистов, только решение о продлении льгот может увеличить размер государственного долга США в ближайшие 10 лет более чем на $800 млрд. При этом уже в течение ближайших трех лет обязательства американского правительства должны превысить размер ВВП страны. В абсолютных цифрах речь идет о $15 трлн.

Таким образом, рано или поздно США вынуждены будут, как и другие "смертные", серьезно заняться проблемой бюджетных дисбалансов - в противном случае долгосрочные перспективы доллара будут не самые радужные.

Резюмируя вышесказанное, в ФГ "Калита-Финанс" ожидают, что пара евро-доллар в следующем году будет преимущественно торговаться в диапазоне 1,20-1,40 доллара за евро. При этом ближе к концу года котировки евро будут стремиться к верхней границе диапазона, а в I-II кварталах предстоящего года, напротив, можно ожидать некоторую коррекцию по евро.

О возможном снижении евро в ближайшие месяцы свидетельствует и ряд рыночных индикаторов. Так, если проанализировать объемы лимитных ордеров на покупку и продажу пары евро-доллар во внебиржевой торговой системе Kalitex, можно отметить, что начиная с ноября стабильно наблюдается перевес заявок (лимитных ордеров) на продажу, что говорит о "медвежьем" настрое участников рынка.

GBP/USD

Схожую с евро динамику во второй половине года демонстрировал британский фунт. Проблем в экономике Туманного Альбиона также хватает, но их характер несколько отличается от тех, что мы наблюдали б?льшую часть года в США и континентальной Европе. Вот уже на протяжении всего 2010 года уровень инфляции в Великобритании превышает целевой показатель (2%) Банка Англии. Подобный инфляционный фон ограничивает регулятора в действиях по смягчению монетарной политики. В итоге комитет по денежно-кредитной политике Банка Англии в 2010 году занял выжидательную позицию, что на фоне QE2 в США позволило фунту укрепиться против доллара во второй половине года.

Анализируя макроэкономические показатели британской экономики, приходим к выводу, что ситуация здесь не самая радужная, объем промпроизводства находится на уровне 1993 года, а величина реального ВПП пока не смогла отыграть и половины кризисного падения. В тоже время, в ближайшие годы правительство страны планирует масштабные меры бюджетной консолидации, предполагающие существенное сокращение госрасходов. На этом фоне ожидать быстрых темпов восстановления экономической активности не приходится. К тому же в начале 2011 года вновь планируется повышение ставки НДС, а значит, сохранится инфляционное давление, "связывающее руки" Банку Англии.

Немаловажным фактором для фунта остаётся и состояние дел в экономике Еврозоны, поскольку британские банки являются активными кредиторами некоторых членов валютного блока. К примеру, банки Соединенного Королевства держат на своих балансах ирландские государственные облигации и корпоративные долговые бумаги на сумму свыше $140 млрд. Поэтому любое обострение долговой "болезни" в Европе немедленно скажется и на финансовой системе Туманного Альбиона.

Вышеуказанные факторы, по прогнозам, будут сдерживать рост котировок фунта большую часть 2011 года. В частности, ожидаемый диапазон движения по паре фунт-доллар в наступающем году составит $1,45-$1,68 за единицу британской валюты.

USD/CHF

Впечатляющий рост по итогам второго полугодия 2010 г. продемонстрировала швейцарская валюта. Ее рост с начала июня против доллара составил более 15% . После появления долговых проблем в Еврозоне и намеков на новый раунд количественного смягчения в США, франк превратился в одну из самых привлекательных и надежных валют.

Показатели швейцарской экономики свидетельствуют об устойчивом восстановлении. Только по итогам третьего квартала 2010 года годовые темпы роста ВВП составили 2,8% - одно из лучших значений в Европе. В тоже время уровень безработицы снижается (в ноябре 3,6%), растут цены на жилье. В подобной ситуации динамика франка неудивительна.

По-прежнему, основной головной болью для монетарных властей является инфляция, годовой уровень которой на протяжении последнего года находился вблизи исторических минимумов (по итогам года CPI не превысит 0,7%). В швейцарском Центробанке опасаются, что низкая инфляция будет ограничивать спрос, и соответственно, приведет к замедлению деловой активности. При этом главной причиной низкой инфляции в SNB называют дорогой франк. Помимо того, что высокий курс валюты удешевляет импорт и ведет к снижению цен, так подобная ревальвация приводит еще и к падению конкурентоспособности местных экспортеров. Напомним, что 60% экспорта Швейцарии приходится на еврозону, и когда франк дорожает против евро (а за этот год рост превысил 10%), спрос на швейцарскую продукцию в зоне евро начинает снижаться.

Пытаясь сгладить негативный валютный фактор, на протяжении всего 2009 года Швейцарский Банк проводил точечные интервенции на рынке, правда, подобное вмешательство в процесс рыночного курсообразования каких-либо результатов не дало. В итоге SNB смирился с ростом франка против евро и доллара, тем более, что экономика демонстрировала хорошие темпы роста. Однако на взгляд аналитиков, стоит в 2011году появиться некоторым признакам замедления экономической активности, в т.ч. связанным с долговыми проблемами Европы, как швейцарский регулятор вновь может активизироваться, пытаясь через валютные интервенции предотвратить дефляцию. Интересно, что в Банке Швейцарии уже ожидают в начале 2011 скатывания индекса цен в отрицательную зону.

В целом, по прогнозам ФГ, в следующем году динамика курса доллар-франк будет балансировать вблизи паритетного уровня. Так, ожидаемый диапазон движения составит 0,9300-1,1000 франка за доллар.

USD/JPY

Не менее популярной (чем швейцарский франк) валютой по итогам года стала японская иена. С начала мая котировки иены выросли против доллара более чем на 10%, по отношению к евро укрепление японской валюты оказалось не менее масштабным. На фоне долгового кризиса в Европе, а после, на ожиданиях новой инъекции долларовой ликвидности со стороны ФРС США, участники рынка массово начали уходить в иену. Некоторые игроки покупали её "по привычке", учитывая традиционный "защитный" статус иены, другие вынуждены были свернуть carry-trade (т.е. вернуть займы в иенах), третьи (в лице японских резидентов) просто репатриировали капиталы в связи с неблагоприятной макроэкономической обстановкой в мире. Как итог, к концу октября котировки пары доллар-иена вплотную подошли к отметке 80 иен за доллар, лишь немного не дотянув до исторических максимумов.

При этом, учитывая сохраняющиеся проблемы в европейском регионе и риски ужесточения монетарной политики в Китае, у японской валюты еще есть потенциал к росту в 2011 году. С другой стороны, сдерживающим фактором может стать динамика доходностей американских и японских облигаций. В конце уходящего года спред между этими бумагами расширился, что вновь сделало привлекательной игру на разнице в процентных ставках (carry-trade). Таким образом, в следующем году трейдерам необходимо будет активно следить за ситуацией на долговом рынке США, Японии и Еврозоны.

В целом, по прогнозам, пара доллар-иена в следующем году будет преимущественно торговаться в диапазоне 79-94 иены за доллар.

USD/RUR

В отличие от других валют "товарного" блока, российский рубль во втором полугодии 2010 года демонстрировал весьма нетипичную динамику. Несмотря на широкомасштабное падение доллара на forex, улучшение настроений на фондовых рынках и рост цен на нефть, котировки рубля так и не смогли продемонстрировать восходящего тренда.

Многие эксперты стали объяснять подобный плохой "иммунитет" рубля рядом фундаментальных факторов. К примеру, во втором полугодии наметились тенденции к ухудшению структуры торгового баланса страны, ввиду продолжающегося роста импорта. В итоге, положительное сальдо текущего счета платежного баланса РФ стремительно сокращается. Помимо ухудшения текущего счета, начиная с сентября, наблюдается и резкое увеличение оттока капитала из страны.

Еще одну причину снижения отечественной валюты связывали с ожиданиями традиционного роста бюджетных расходов к концу года, что предполагает приток отчасти избыточной рублевой ликвидности на рынках. Ко всему этому, участники рынка не забывали и о предстоящих в декабре существенных суммах погашений внешнего долга со стороны отечественных компаний, которые под эти цели могли уже с конца III-го квартала активно аккумулировать валюту.

Совокупность данных факторов не позволила рублю отреагировать ростом на новые локальные рекорды фондовых индексов и нефтяных котировок.

"При этом в 2011 году мы ожидаем некоторой стабилизации сальдо торгового баланса, а также снижения оттока капитала, что позволит котировкам рубля демонстрировать движение в рамках общего рыночного тренда. В целом, по нашим прогнозам по 2011 году, российская валюта будет преимущественно торговаться в диапазоне 28,5-32,0 руб. за доллар. При этом к концу первого полугодия, на фоне ускорения роста цен на нефть и подходящей к концу программы QE2, котировки доллара могут опуститься ниже отметки 29 руб., после чего на рынках возможна закономерная коррекция по факту временного "сворачивания печатного станка" в США", - комментируют аналитики.

12:43 | 21 декабря 2010 г.
О проектеРекламаКарта сайта